處于高速增長期，大型廚電持續看好！

廚電行業長期來看具備較大增長空間。傳統大型廚電油煙機、燃氣灶家庭滲透率仍未飽和，相比已經進入成熟期的白電行業，廚房電器正處于成長期并將保持相當一段時間。

大型廚房電器市場雖然不是家電規模最大，或者增長最快的市場。但從市場規模、增長潛力、集中度提升三個角度看，大型廚房電器市場是一個具有吸引力的市場。從保有量來看，2016年城鎮油煙機保有量72臺/百戶，農村18臺/百戶，28%的城鎮家庭沒有安裝油煙機。

隨著城鎮化率不斷提高，未來油煙機、燃氣灶會成為必需品，達到每戶一臺的保有量水平。2016年中國油煙機出貨量 2,223萬臺，預計未來油煙機市場規模在 4,000萬臺以上，市場規模超過2000億元。同時大型廚電行業新興品類增長迅速，集成灶、洗碗機等處于市場導入期,我們相信大型廚電行業在未來一段時間之內，將會替代白電市場,成為中國家電市場最主要的增長驅動力。

煙灶消競爭有所加劇，集中度逐年提高

廚電行業短期內因受地產后周期以及宏觀經濟影響，大型廚電市場2018年表現較為一般。據奧維云網(AVC)全渠道推總大數據顯示，廚電(煙灶消)的銷售規模自2006年的225億元到2017年的689億元，每年均呈現出不同幅度的漲幅，穩定發展，自2016年開始陸續實施最嚴限購令以來，廚電行業影響頗深，2018年1-9月銷售額為465億元，同比下降了4.2%，使廚電行業面臨整體“失速”危機。但與18年大型廚電整體銷量下滑相對應的是廚電品牌集中度進一步提升，2017年油煙機線下零售額前十品牌占比85.1%，今年一季度達到86.4%，增長1.3pct。主要品牌方面，老板和方太共占近50%的市場份額，行業龍頭地位十分穩固，華帝股份市場表現穩定，美的、海爾與蘇泊爾等品牌也在積極搶占市場份額。

新品市場導入加速，看好行業未來增長

除了傳統煙灶消大型廚電之外，我們也要看到將三者結合的新品種集成灶近年來出現市場爆發，與傳統燃氣灶相比，集成灶擁有抽油煙效果相對較好,同時將吸油煙機、燃氣灶、消毒柜融為一體,節省廚房空間，造型美觀，各部分拆卸簡單，易于清潔維護等優勢。集成灶近年來銷售額節節攀升，2016年銷售額已超過30億元,據中怡康數據預測，2018年集成灶零售額預計同比增長43.9%。除了集成灶之外，洗碗機與諸多嵌入式產品是另外需要關注的新興品類。消費升級與80、90后逐漸成家立業帶來的消費能力上升，使得改善生活質量的廚電市場迅猛增長。符合“懶人經濟”的洗碗機普及加速，2016年洗碗機市場銷量19.8億元,2017年即達到43.7億元,增速近130%。相關新興品類值得持續關注。

投資建議

大型廚電行業具有較高的地產相關性，我們預計大型廚電19年相比18年銷量將有所回暖，但短期之內影響仍未消除。主要龍頭企業近年來大力進行渠道下沉，今后一段時間大型廚電主要競爭焦點將在三四線城市，廚電龍頭企業以及部分傳統家電企業值得關注，推薦標的老板電器、華帝股份、青島海爾、昆山櫻花、浙江科恩。

集成灶行業當前正處于快速增長的增量市場當中，由于其體量仍然較小以及新增銷量主要來自三四線城市等原因，受地產周期影響較小，行業增長的主要驅動因素來自于滲透率的提升，提升空間巨大，值得關注，推薦集成灶龍頭標的浙江美大、浙江億田、浙江帥豐、浙江火星一號、紹興上派。

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責任編輯：葉子